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日月股份业绩存大幅下滑风险? 风电产能过剩仍扩产

2017-01-06 10:27:57来源:中国网浏览: 评论:0

  2016年12月28日,日月股份股份有限公司(下称“日月股份”)正式登陆上海证券交易所挂牌上市,股票代码为:603218。公司创建于1984年,是国内从事研发、生产及销售服务于一体的大型重工装备铸件企业。主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等,应用于可再生能源、通用机械、海洋工程等领域重工装备。日月股份本次募集资金总额为97,990万元用于年产10万吨大型铸件精加工建设项目及补充营运资金项目。

  公开资料显示,日月股份于2016年9月2日发布最新招股书。2016年11月2日首发申请获得通过。2016年12月19日,日月股份开启申购,申购代码732218,申购价格23.90元,单一账户申购上限为12000股,申购数量为1000股的整数倍。主承销商为国信证券。日月股份此次公开发行股票总数为4100万股,网上最终发行数量为3690万股,占本次发行总量90%,本次发行价格为人民币23.9元/股,市盈率为22.99倍。逾10.6万股遭投资者弃购,其中网上投资者放弃认购数量96,406股,网下投资者放弃认购数量9,989股。网上发行最终中签率为 0.03960836%。股价走势来看,日月股份自2016年12月28日上市以来,连续五个交易日涨停,1月4日该股打开一字涨停,截止当日收报50.40元。兴业证券发布风险提示:下游细分市场景气度变化;产业政策调整风险;风电行业产能过剩风险。

  据证监会网站消息,主板发审委在2016年第155次会议审核结果公告中对日月股份提出问询。如:请发行人代表结合在手订单的变化情况以及当前风电市场情况,说明发行人业绩是否存在大幅下滑的风险,发行人的经营环境是否已经或将面临重大变化,发行人的持续盈利能力是否受到显着影响,相关风险提示是否充分、完整和准确。请保荐代表人发表核查意见。

  据最新招股书显示,2013年、2014年、2015年、2016年1--9月公司营业收入分别为108,564.49万元、144,511.97万元、188,050.05万元、116,585.35万元。净利润分别为13,953.03万元、24,317.91万元、42,356.90万元、24,229.74万元。应收账款分别为2.96亿元、4.15亿元、6亿元、6.40亿元。存货分别为2.61亿元、2.52亿元、1.89亿元、2.15亿元。公司称,2016年1-9月,公司营业收入比上年同期减少16.21%,主要系公司下游风电行业发展放缓所致。

  据上市公告书显示,发行人预计 2016 年度公司营业收入和扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润较去年同期下降幅度在 10%-18%之间(不构成盈利预测),发行人提醒投资者注意公司的业绩下滑风险。

  据《新京报》报道,伴随着风电产能趋于饱和,日月股份业绩承压,应收账款持续攀升,目前已占营收比例超4成。在业务上,日月股份对关联交易依赖较大,第一大客户即为关联方。此外,日月股份与原四通系高层之间存在多重隐秘关系。

  针对上述情况,中国经济网记者致电日月股份董秘办公室,截至发稿,对方未予回复。

  公司专注重工装备铸件生产
  
  公司创建于1984年,是国内从事研发、生产及销售服务于一体的大型重工装备铸件企业。公司独立的生产、采购销售和研发体系,赋予产品极强竞争力与附加值。主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等,应用于可再生能源、通用机械、海洋工程等领域重工装备。

  日月股份以市场为导向,坚持自主创新与合作研发并重,依托技术、产品、规模、质量及品牌等方面的优势,建立了长期稳定的客户群体,并在大型重工装备铸件行业中确立了稳固的市场地位。

  发行人的控股股东,实际控制人为傅明康、陈建敏、傅凌儿。截至本《招股说明书》全书之日,傅明康、陈建敏、傅凌儿合计直接持有公司69.81%股权,通过同赢投资控制公司13.96%股权,直接和间接合计控制公司本次发行前83.77%股权。

  公司拥有年产20万吨产能规模,最大重量110吨大型球墨铸铁件生产能力,所获专利81项,其中发明专利33项,被列为“符合《铸造行业准入条件》企业名单”,获得 “中国铸造行业千家重点骨干企业”以及“中国铸造行业综合百强企业”等荣誉称号。

  业绩是否存在大幅下滑风险
  
  据证监会网站消息,11月2日,主板发审委在2016年第155次会议审核结果公告中对日月股份提出问询。

  1、请发行人代表结合在手订单的变化情况以及当前风电市场情况,说明发行人业绩是否存在大幅下滑的风险,发行人的经营环境是否已经或将面临重大变化,发行人的持续盈利能力是否受到显着影响,相关风险提示是否充分、完整和准确。请保荐代表人发表核查意见。

  2、请发行人代表结合发行人铸件机加工通过外协方式解决、与关联方持续发生机加工和运输服务关联交易等情况以及所在行业的特点,进一步说明发行人是否具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施,业务是否独立于实际控制人及其关联方,对主要外协加工厂商是否存在依赖,与宁波百蔚电梯配件有限公司等关联方之间关联交易定价和交易条件是否公允,未来规范和减少日常经营关联交易的措施及其有效性,相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

  另外,发审委在首发申请反馈意见中也对日月股份提出诸多问询。如:招股说明书披露,2010年日月集团及其控制下的明灵机械、东方塑机、日月铸业分别与日月股份签订资产转让协议,将其持有的相关经营性资产转让给日月股份。请保荐机构、发行人律师核查并披露:(1)通过新设公司收购日月集团相关经营性资产的原因,收购时和收购后转让方的资产负债情况,相关资产、债务处理和员工安置是否符合规定,是否存在纠纷或争议;(2)转让方是否涉及集体或国有资产,如涉及,请披露资产转让和后续注销所履行的程序,是否符合集体或国有资产相关规定;(3)明灵塑料未注销的原因,目前的资产负债情况,是否存在纠纷;(4)委托浙江万邦的原因,是否履行了相应的程序,评估资质问题是否会导致纠纷、争议或重大不利影响,评估报告复核的法律效力。

  招股说明书披露,发行人与关联方傅志康、百蔚电梯公司、旭兴联运公司等关联方之间发生经常性关联交易。其中,傅志康和旭兴联运的关联交易均包括了以第三方名义但实际由关联方实施的交易。请保荐机构、发行人和律师核查并披露:(1)傅志康、旭兴联运关联交易通过第三方名义实施的金额、占比及原因;(2)报告期内,发行人与傅志康、百蔚电梯公司、旭兴联运公司的关联交易金额均大幅增长,请说明其原因;(3)补充披露公司报告期各期关联交易金额占公司同类交易的比重以及关联交易价格是否公允;(4)补充披露历次关联交易履行的决策程序、回避程序等法定程序,请保荐机构及律师对发行人公司治理有效性发表意见。

  券商风险提示:风电行业存产能过剩风险
  
  公开资料显示,日月股份于2016年9月2日发布最新招股书。2016年11月2日首发申请获得通过。2016年12月19日,日月股份开启申购,申购代码732218,申购价格23.90元,单一账户申购上限为12000股,申购数量为1000股的整数倍。主承销商为国信证券。日月股份此次公开发行股票总数为4100万股,网上最终发行数量为3690万股,占本次发行总量90%,本次发行价格为人民币23.9元/股,市盈率为22.99倍。逾10.6万股遭投资者弃购,其中网上投资者放弃认购数量96,406股,网下投资者放弃认购数量9,989股。网上发行最终中签率为 0.03960836%。股价走势来看,日月股份自2016年12月28日上市以来,连续五个交易日涨停,1月4日该股打开一字涨停,截止当日收报50.40元。

  据最新招股书显示,2013年、2014年、2015年、2016年1--9月公司营业收入分别为108,564.49万元、144,511.97万元、188,050.05万元、116,585.35万元。净利润分别为13,953.03万元、24,317.91万元、42,356.90万元、24,229.74万元。应收账款分别为2.96亿元、4.15亿元、6亿元、6.40亿元。存货分别为2.61亿元、2.52亿元、1.89亿元、2.15亿元。公司称,2016年1-9月,公司营业收入比上年同期减少16.21%,主要系公司下游风电行业发展放缓所致。

  据上市公告书显示,发行人预计 2016 年度公司营业收入和扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润较去年同期下降幅度在 10%-18%之间(不构成盈利预测),发行人提醒投资者注意公司的业绩下滑风险。

  兴业证券发布研报称,铸件行业呈现专业化、大型化发展趋势。2001年以来,随着全球制造业逐步向中国等发展中国家转移以及国内基础设施建设投资的不断增加,我国装备制造业对铸件的需求日益增长,铸造行业呈现出持续稳定快速发展的良好局面。2001-2015年,我国铸件产量从1498万吨增长至4560万吨,年复合增长率为8.32%。从下游行业发展需求来看,我国电力、通用机械、船舶、机床、矿山、冶金、石化等行业的发展将带动大型重工装备铸件产业的进一步发展。

  盈利预测与投资建议:预计公司2016年~2018年净利润分别为4.45亿元、5.16亿元、5.97亿元,对应EPS分别为1.11元、1.29元、1.49元。给予“增持”评级。风险提示:下游细分市场景气度变化;产业政策调整风险;风电行业产能过剩风险。

  下游风电行业面临调整
  
  据《新京报》报道,日月股份创建于1984年,位于号称中国铸件之乡的浙江宁波,是从事研究、生产、销售服务于一体的国内最大铸造生产企业之一。当前,公司实控人傅明康、陈建敏(傅明康之妻)、傅凌儿(傅明康之女)直接合计持有公司69.81%股权,通过同赢投资间接控制13.96%股权,合计控制83.77%股权。

  年、2014年、2015年以及2016年上半年,日月股份归属母公司净利润分别为1.4亿元、2.4亿元、4.2亿元和1.6亿元。日月股份称,受国内外经济环境变化影响,公司净利润呈现一定波动态势。

  事实上,由于日月股份面向的主要客户群——风电行业进入产能过剩阶段,其主营业务承压。比如今年上半年,风电铸件销售收入同比下降15.11%。日月股份称,这表明风电行业目前已面临一定的阶段性压力调整。

  据日月股份官网消息,实控人傅明康曾表示,2015年风电行业繁荣,有大量企业进入风电行业。今年初由于社会用电量下降,风电被火电挤压,造成大量弃风而挫伤风电业主投资积极性。风电新增投资大幅缩水,预计全年下降在30%-50%。

  即便行业前景存疑,日月股份仍力推产能扩张。招股书显示,若IPO成功,本次募集资金6.07亿元将用于“年产10万吨大型铸件精加工项目”,另外约4亿元用于补充营运资金。目前,日月股份已拥有年产20万吨铸件产能。

  应收账款攀升 陷司法诉讼
  
  伴随着下游行业下滑,日月股份资金周转难度已经加大。截至2013年末,公司应收账款余额为3.16亿元,而截至去年末攀升至6.44亿元,至今年上半年末又攀升至6.53亿元,分别占营收比例为29.06%、34.26%和43.02%。

  在应收账款持续攀升之时,公司也与其客户陷入了司法诉讼。第三方工商平台“天眼查”中披露了日月股份作为原告的两起诉讼,被告均为公司客户,分别为浙江中超工业视镜有限公司(以下简称“中超工业”)和宁波海飞塑料机械有限公司(以下简称“海飞机械”),诉讼事宜内容均为索取欠款。

  在与中超工业的诉讼中,其向日月股份定做各种规格型号的铸件,合同签订后,中超工业支付了部分定做价款,但其后拖欠款项合计约26万元。虽然法院在2014年判决日月股份胜诉,但中超工业当前经营堪忧。“天眼查”信息显示,其先后26次卷入到诉讼中,也曾被列入经营异常名录,并三次被列入失信被执行人名单当中。

  另一起与海飞机械的诉讼中,双方也存在铸件定做业务关系,但海飞机械欠日月股份25万元未付。不过,“天眼查”信息显示,其先后7次卷入到了诉讼当中。

  在招股书中,日月股份并未披露这两起诉讼。不过,其披露了子公司日星铸业与杉杉富银商业保理有限公司(以下简称“杉杉富银”)在今年的一起诉讼。在这场涉及应收账款债券的诉讼当中,日星铸业称杉杉富银提供的证据涉嫌伪证,包括其提供的盖有日星铸业公司公章及法定代表人傅明康签名字样的证据。杉杉富银系知名服装企业杉杉旗下。目前该案尚未宣判。

  多股东几乎同时入股 价格相差悬殊
  
  在冲刺资本市场前,日月股份发生多起资产重组和股权变更。最新的招股书披露,日月股份此前聘请浙江万邦资产评估有限公司,担任公司收购日月集团及其控制企业资产的评估机构,并经股东大会审议通过。但日月股份后来发现,浙江万邦之前在出具4份资产评估报告时,不具备证券期货相关从业评估资格。

  年8月,日月股份又聘任天源资产评估有限公司对4份资产评估报告进行复核。2013年9月,其发表复核结论为:评估结果的确定过程符合评估原理及准则要求,总体结果未见重大差异。

  在9月2日公布的反馈意见中,证监会要求保荐机构、发行人律师核查并披露委托浙江万邦的原因,是否履行了相应程序,评估资质问题是否会导致纠纷、争议或重大不利影响,评估报告复核的法律效力。

  此外,日月股份在2010年底两次增资时的认购价格极为悬殊。招股书披露,2010年11月26日,日月股份将公司注册资本由1亿元增至1.2亿元,新增股本全部由同赢投资按2元/股的价格进行认购。

  不到一个月后,亦即2010年12月20日,日月股份将注册资本由1.2亿元增至1.43亿元,各股东认购价格为10元/股,其中上海鸿华股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“鸿华投资”)认购新增股份855万股,持股5.97%;上海祥禾股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“祥禾投资”)认购540万股,持股3.77%。

  可见,两次认购价格出现较大差别。在反馈意见中,证监会要求保荐机构、发行人律师核查并披露日月股份引入同赢投资、鸿华投资、祥禾投资等方面的原因,增资价格确定的依据,资金具体来源及其合法性。

  查阅工商信息可知,同赢投资与傅明康等人存在关联关系,其本身就是傅明康等人出资设立的。而在2010年12月的增资中,引入的鸿华投资和祥禾投资系来自上海的投资机构。

  与“涌金系”“四通系”资本关系复杂
  
  鸿华投资和祥禾投资之间关系密切。查阅工商信息可知,除日月股份外,鸿华投资和祥禾投资此前都投资了徽记食品、思华科技、隆基电磁、古鳌电子等企业。而查阅公开信息获悉,上述五家企业有上市意图。

  进一步看,祥禾投资的最大股东实际上是涌金投资控股有限公司(有限合伙人)(以下简称“涌金控股”),对其持股比例30%。而涌金控股便是与资本大鳄“涌金系”的主要运作实体之一。

  日月股份不只得到了“涌金系”的垂青,还与四通系大佬存在隐秘关系。四通集团为中国最着名的民营科技企业之一。招股书披露,作为实控人之一的傅凌儿,其配偶持有北京大方投资有限公司(以下简称“大方投资”)10%股权,傅凌儿配偶的父亲担任大方投资董事长兼总经理。

  工商信息显示,大方投资参股了北京中关村通信产业股份有限公司、上海新东方数码科技股份有限公司以及上海盈力网络通信发展有限公司。而工商信息还显示,段永基为三公司董事长。段永基为四通系核心成员,坊间还热传段永基系“泰山会”理事长。

  日月股份与四通系的关系不止于此。招股书披露,日月股份第二大客户为金风科技,去年为公司贡献了18.34%的销售额。金风科技为国内风电机组龙头企业。此前,四通系又一核心人物、曾任段永基副手的李玉琢曾在金风科技担任高级副总裁。不过,目前李玉琢已自金风科技卸任。

  除了与第二大客户金风科技之间的隐秘关系外,日月股份的第一大客户南京高速齿轮制造有限公司(以下简称“南高齿”)的控股股东南京高精传动设备制造集团有限公司(以下简称“高精传动”)持有公司4.71%的股份。高精传动是全球风电传动设备巨头,2007年在香港上市。

 

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